发表于 2008-11-17 17:49    

　　航空公司一向是高杠杆行业，因为航空公司购买飞机时，必须向银行大举融资，以中资航空股中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）为例，2007年度净负债对股东权益比率（Netdebt/equity）高达1475%，由于航空需求急速放缓，预计东航2008及2009年度将会录得亏损，相信短期负债状况难以改变。
　　最近宣布停飞10%客机的东航，财务状况正有持续恶化迹象，大和及野村分别预计，2008年度净负债对股东权益比率将上升至17736%及6075%，至2009年度更有机会出现资不抵债情况，变成负资产，未来再融资将面对更多困难。
　　当然，东航作为国有企业，出现倒闭的机会不大，目前市场估计有三个可能性：一、由母公司直接注入资产；二、与上海航空合并；三、引入外资改善财务状况，有机会重新讨论新航入股。目前可能的程序是，先由政府向东航注资，再与上海航空股份有限公司（Shanghai Airlines Co., Ltd.，简称“上航”）合并，合并后再向新加坡航空公司（Singapore Airlines Ltd.，简称“新航”）出售股份。
　　此外，在人民币过去数年不断升值下，令三大中资航空股录得丰厚的汇兑收益，其中东航中期业绩显示，汇兑收益便接近19亿元人民币，主因是美元负债所产生的汇兑收益增加。若非以上特殊汇兑收益，东航实际经营状况，肯定出现更差的状况。
　　另一方面，人行行长周小川近日表示，不排除透过人民币贬值以推动出口。
　　若消息属实，肯定对中资航空造成重大打击；野村估计，若人民币每贬值1%，东航纯利便会减少2.32亿元，而账面值将下跌12%。不过，财资人士仍相信，人民币短期出现贬值的机会不大。